7月下半月以來，隨著中美貿易爭端升級，豆粕供應緊張預期越發明朗，加之外盤大豆反彈提振，大連豆粕期貨持續反彈。展望后市，由于出口向好和美豆生長期間天氣多變，美豆或還有反彈空間，而國內豆粕供應趨緊，需求轉旺，大連豆粕目前的上漲趨勢有望延續。

后期豆粕供應可能轉緊

7月6日，中美貿易摩擦升級。由于之前國內廠商進口了大量大豆、豆粕，與此同時，政府的臨儲大豆拍賣重啟，加之豆粕階段性需求偏淡，在中美貿易摩擦升級后，大連豆粕期貨出現利多出盡成利空的效應，一度穩步下行。但是，中國從美國進口的大豆占比較大，無法通過從其他國家進口予以填補供應缺口。隨著時間的推移，大豆、豆粕庫存大量消耗，后期豆粕供應轉緊是大概率事件。

8月2日，美政府稱對來自中國的2000億美元商品加征25%的關稅，8月3日，中國國務院關稅稅則委員會決定對原產于美國的5207個稅目約600億美元商品加征5%—25%不等的關稅。這意味中美貿易摩擦短期解決的可能性不大。

多變天氣提振美豆期價

由于天氣炎熱，前周美豆生長優良率出現下降，刺激美豆期貨觸底反彈。與此同時，隨著中美貿易摩擦升級，美豆期貨下跌至近9年來低位，吸引中國以外的其他買家入市抄底，美豆近幾周出口形勢明顯好轉。據美國農業部（USDA）上周四公布的大豆出口銷售報告，截至7月26日當周，美國2017/2018年度大豆出口凈銷售9.37萬噸，2018/2019年度大豆出口凈銷售54.33萬噸，高于市場預期以及四周均值水平。

國內豆粕庫存開始下滑

由于之前市場擔心中美貿易摩擦可能影響大豆進口，加之大豆壓榨利潤較好，進口商提前進口了大量大豆，沿海油廠大豆、豆粕庫存高企，一度達到歷史同期最高水平，這也是前期豆粕期現貨價格持續偏弱的重要原因之一。中美貿易摩擦升級后，中國從美國進口大豆數量急劇減少，隨著近期豆粕的大量消耗，沿海油廠大豆、豆粕庫存開始下降。據監測，截至7月27日，國內沿海油廠大豆庫存為637.72萬噸，周環比下降4.97萬噸，為連續第三周下降；豆粕庫存為124.86萬噸，僅比去年同期的122.76萬噸增加1.71%。

目前我國從美國進口大豆基本停滯，而阿根廷大豆大幅減產，出口能力嚴重下降。巴西大豆出口高峰已過，今后兩個月我國進口大豆到港量可能低于預期，從而將導致油廠大豆、豆粕庫存繼續下降。

國內需求或繼續轉好

由于養殖產品價格持續不振，生豬養殖、禽蛋養殖均出現不同程度虧損，養殖戶采購、補庫積極性不高，持續采取低庫存、隨用隨采的經營策略。近期養殖產品價格企穩反彈，養殖形勢好轉，加之市場信心恢復，從經銷商到飼料廠再到養殖戶補庫意愿明顯增強。這一點從國內油廠豆粕成交情況上可見一斑，據監測，截至7月27日當周，國內油廠菜粕成交量為74.49萬噸，周環比增加18.07%；年初至今，累計成交2042.33萬噸，比去年同期的1762.98萬噸增加15.85%。

綜上所述，隨著中美貿易摩擦升級，國內豆粕供應緊張預期將逐步成為現實。美豆出口向好和產區天氣多變刺激美豆上行，南美提高對中國的大豆報價，增加國內大豆進口成本。另外，國內豆粕需求日益向好。在重重利多刺激下，目前豆粕期貨的上漲趨勢大概率會延續下去。